先是注册制下的科创板和创业板新股接连破发，现如今，传统板的新股上市后也打破了首日44%顶格涨停的神话，相比注册制，传统板23倍的发行市盈率看似相对较低，但随着越来越多注册制下新股的破发，23倍市盈率下发行的新股也不一定就能稳赚不赔。

通常而言，新股发行、上市之间并不应该有太大的差价，新股上市价格围绕发行价格上下波动，上市破发是非常平常的事情。并没有专门打新的人，打新这个盈利模式，确实是A股特色。

从打新整体收益看，新股申购的收益正在不断下降，一方面是中签率保持在很低的位置，另一方面是新股上市首日升幅的下降，在这两方面的共同作用下，打新股的收益率必将走低，如果未来破发的新股越来越多，那么打新的整体收益水平将降为负值，届时新股发行中签率将会提高，发行价格下降，新股申购收益水平可能会重新上升，这也算是一个周期行业。

新股发行上市真正与国际接轨是个巨大进步，目前的注册制仅仅是开了一个头，这个过程或许会漫长曲折，让投资者不参与新股炒作已经初步完成。过去炒新这个投机操作，让很多投资者乐此不疲，毕竟在太多的人眼里，新股被炒作就是天经地义的事情。

那么，现在的循环到了新股炒作的低潮期，或许将有一股力量来推动这种循环继续下去，也就是说，新股炒作热情将会在未来重新点燃，直到进入下一个循环拐点。而管理层要做的事，就是让这种力量不能重新展开新股投机炒作，新股发行保持住不温不火，将是最理性的状态。

那么已经破发的新股怎么办?破发也就破发了，上市之后新股定位本就应该根据其自身业绩和成长性定价，与发行价格的高低并没有必然联系，所以投资者不必去博傻新股重回发行价之上，也不必认为新股的发行价有铁板般的支撑，例如某在港股股价只有2元多的公司，A股4元多的股价注定是很高的，理性的资金如果看好这家公司，一定会去买入港股，而非A股，从某种意义上来说，它的A股股价存在较高的投资风险。

在运筹学中有这样一个定理，就是如果方案A在各个方面都不如方案B，那么这个方案A就毫无价值。股票也是一样的。投资者在打新的层面也要放弃无脑打新，申购之前还是要阅读一下招股说明书，确定公司真的是好公司，且发行价格不是那么高时再申购，否则将有破发的风险。

当然，随着炒新的降温，对于二级市场投资者而言其实是莫大的利好，毕竟曾经的新股，上市就高估，买到的股票都不算便宜，而且可能会承受巨大的投资亏损。但在炒新降温之后，新股的估值水平就会回归正常甚至出现低估，到时候也给了投资者低位布局的好机会。

(北京商报评论员 周科竞)

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