来源：元宇宙之音（ID：metavoo）

元宇宙概念火爆，游戏作为最先结合的领域之一，已有大量游戏与元宇宙开始结合，国内也有不少尝试。

A股上市公司汤姆猫（证券代码：300459），拥有一系列经久不衰的IP，成为国内元宇宙概念下，游戏领域的领军品牌。汤姆猫也依靠元宇宙概念，股价暴涨。

这背后则是汤姆猫的多次跨界，商誉高企，股东减持，前董事长还曾涉内幕交易被立案调查。

01

化工企业跨界玩游

汤姆猫坐拥“会说话的汤姆猫”这一IP，可以算得上是国内发展较有特色的游戏上市公司。

不过其以10.35元每股的股价上市后，表现并不算抢眼。

除了上市最初一年股价在高位波动，创下了66.33元的历史最高价后，后续就一路下跌。上市三年后的18年中旬，跌破发行价，此后股价再未达到10元。

数据来源：东方财富网

2020年4月创造历史最低价2.13元，在依靠元宇宙概念拉升以前，已在3元附近震荡大半年。

直到2021年9月，汤姆猫在深交所投资者关系互动平台，回复公司开展元宇宙业务的提问。

此举一出，不但获得了深交所的关注函，也获得了投资者的关注，股价一周内迅速拉升30%。

随后一路震荡上行，今年年初达到过6.19元的阶段高点，相较最初提及元宇宙业务前股价，翻了一倍，市值增长近100亿。

要说清汤姆猫元宇宙业务，还要先了解汤姆猫这家公司。

实际上，这家公司全名为浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司，曾用名为金科文化。为了让大家更直接联系上其主营业务，后更名为汤姆猫。

而实际上，该公司最早是从事氧系漂白助剂SPC研产销的化工企业，通过收购、改名，摇身一变为游戏公司。

汤姆猫几乎所有业务都围绕“会说话的汤姆猫”这一IP，以此IP构建的养成和跑酷游戏为核心，以相关动画片、电影、乐园、周边商品为辅，形成一个完整的生态系统。

这么一家以虚拟IP形象为核心的游戏公司，与当下火热的元宇宙概念，算得上十分契合。所以一经传出涉及元宇宙概念，无疑给现有业务注入更大的发展想象，股价应声暴涨。

02

硬蹭元宇宙概念

关于汤姆猫与元宇宙的关联，基本上只能在其投资者问答中找到。

2021年9月8日，汤姆猫在回复投资者提问时表示，公司认为元宇宙不是“概念”，而是互联网行业的未来发展方向之一，公司现有产品拥有庞大的用户基数，具备元宇宙产品开发的用户基础。

此外，其投资的天际微动已开发了多款VR游戏，包括《末日求生》、《昆仑决》、《猎魔》、《绝命战场VR》等。同时，该公司团队还是国内首批进驻Roblox平台的开发团队。

而在9月10日回复深交所质询时，突然转变口径，说公司当前的游戏产品与理论上的元宇宙存在很大差距。

随后一个月内，又密集回复投资者元宇宙话题。包括看好元宇宙，认为元宇宙价值首先在于解决了互联网行业未来发展方向的问题；将对“会说话的汤姆猫家族”IP开展NFT数字收藏品授权；

随后又澄清自己没有跟腾讯、字节跳动等企业开展关于元宇宙的开发与合作，也没有推出关于NFT的相关游戏，没有开展云计算业务。

今年2月10日，汤姆猫宣布携手数字艺术电商平台唯一艺术，推出25000份首批NFT产品，以“会说话的汤姆猫家族”飞车为主题的限量版NFT卡牌，上线即被抢光。

随后几日在投资者问答中，公司表示此合作对公司业绩不会产生显著影响。

今年2月17日，公司回复投资者问答中，明确表示公司及旗下子公司已提交元宇宙有关商标的申请。

根据企业信息查询，汤姆猫母公司确实申请有几类猫宇宙相关商标，但种类和覆盖面并不多，且尚处于受理阶段，能否申请下来还不确定。

而在一些投资者追问有关元宇宙工作组、元宇宙游戏的进度时，公司回答则显得较为敷衍，看上去近半年时间，还没有任何阶段性成果。

投资者问答，已基本涵盖汤姆猫与元宇宙所有相关动作。

一方面说明投资者十分关注汤姆猫在元宇宙领域的布局和尝试，另一方面从公司回答来看，措辞来回闪躲，既想拿元宇宙说事，又否认元宇宙有进展，擦边球的嫌疑很大。

从几家主流招聘平台上，汤姆猫的招聘信息，并未找到元宇宙特色或对元宇宙有特殊要求的岗位，基本都是较为普通的开发、行政等岗位。

虽然元宇宙对于汤姆猫的业务，有天然的契合度，但公司目前并无多少元宇宙相关成果，也并未在人才、技术方面有多少积累。

03

董事长涉内幕交易

为什么说汤姆猫在元宇宙上更像是蹭热度呢？这就不能不提汤姆猫疯狂的股东减持行为。

其股东减持的公告，就好像投资者问答中的回复一样密集。自公司上市后，与股东减持相关的公告，就有151份，平均每个月都有近2份减持公告。

而随着上市时间越长，更多的股份解禁，其减持就更加频繁。上市一年后的2016年，减持公告为12份，而减持最密集的2020年，有48份减持公告。

股东减持，尤其是大额、高频的减持，对投资者信心会产生较大的影响。作为直接管理者，最直接了解公司发展现状和未来的发展规划，自股权解禁，就不断减持股票，传达出最直接的信息就是管理者对公司发展缺乏信心。

除了长期不断的减持，公司数次不合常理的股权操作，以及黑历史，也是造成股价长期低迷的重要原因。

最近一次股权转让，于今年2月16日晚发布公告，宣布公司控股股东金科控股拟通过协议转让的方式转让其持有的3.11%股份至拓牌基金。

而本次股份转让价格为3.5元/股，股份转让金额为3.8亿元，相应的股份转让款用于偿还金科控股在财通证券的股票质押借款。

看似普通的股权转让，但实际上，公告当日收盘价为4.96元，股份转让价格明显低于交易价。另外，转让款的用途为偿还股票质押借款，说明股权质押出现兑付问题，需要大幅折价偿还。这已属于对公司产生直接损害的行为。

同日发布的《简式权益变动报告书》中也指出，控股股东持有8.39亿股，其中质押状态7.36亿股，过高的质押股份占比，又出现兑付问题，说明公司资金使用存在较大风险。

往前数一年前，2021年2月10日，汤姆猫公告称，控股股东金科控股与盈迈一号基金、盈迈二号基金（以下简称“两支基金”）达成一致行动关系，时长3年，同时金科控股拟6个月内向两支基金转让5%的汤姆猫股份。

而不到一年时间，2021年11月19日，汤姆猫公告称，金科控股与两支基金解除一致行动关系。截至“分手日”，盈迈一号基金未持股汤姆猫，盈迈二号基金则在3月26日以3.62元/股的价格受让2162万股。

在回复深交所问询中，汤姆猫表示该协议目的在于获取流动性。而两只基金并未按要求，在相应期限内接手股份，没让汤姆猫获得想要的流动性资金，很可能是解除合作的直接原因。

而其根本原因在于，两只基金在解除合作前不久，有两家和汤姆猫有密切关系的股东退出，缺少了在基金管理层的影响力，分道扬镳也是情理之中。

汤姆猫最近的两任董事长，前任董事长王健和现任董事长朱志刚，两人曾多次被采取监管措施，并被立案调查。

2020 年7月，王健被深交所给予通报批评的处分，原因是：2020 年2月 28 日，王健因强制平仓以集中竞价方式减持，属于违规减持行为。

2020年10月，公司和朱志刚、王健等人被浙江证监局出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案，原因是，2018年至2020 年4月，上市公司存在控股股东及其关联方非经营性占用公司资金情况。

2020 年 12 月 21 日，上市公司收到王健函告，获悉其因2019年11月至2020年3月期间减持公司股票涉嫌内幕交易，被中国证监会立案调查。

2021年，深交所对王健下发监管函，原因是：2021年2月5日至2月8日，因质押股份融资违约被法院强制执行，王健以集中竞价交易方式减持金科文化股票1625万股，占金科文化股份总数的0.47%，涉及金额6223万元。

这些历史问题，基本都和减持有关。两任董事长都在大幅减持，累计减持金额约20亿元。前任董事长王建曾持股18.9%，经过持续多年的减持，现持有8.3%，个人减持总金额已超过10亿元。

而现任董事长朱志刚，在今年2月16日的股权变动报告书中表明，控股股东及一致行动人在2021年8月底至今的时间内，减持股份达公司总股本的5.18%，累计金额预估在7亿元以上。而这段期限刚好也是汤姆猫搭上元宇宙概念，股价拉升的时期。

在公司密集公布元宇宙相关业务后，股价大幅拉升的时间段大量套现，实在难以看出管理层对公司未来发展有多大信心。

而一家管理层都没信心做下去，只顾着套现的公司，恐怕也难以做出什么成绩。蹭上元宇宙热度，或者正是为了更好的减持。

04

汤姆猫未来发展评级：减持

1、并购来的游戏业务，业绩风险较大

汤姆猫最早是一家化工企业，靠着连续并购，进入游戏行业、收购了汤姆猫系列IP，围绕汤姆猫IP的游戏，2020年14亿营收中的8成，来自游戏中广告。

同时，汤姆猫IP在扩大生态的过程中，虽然做到IP常青很不容易，但衍生业务变现表现并不算好，如2020年相关营收占比不足10%。

在2019年还出现过业绩暴雷，因为连续并购带来的高额商誉等原因，单年度净亏20多亿元，直到现在也没有完全解决这些问题。

而IP衍生业务开发困难，主要营收依赖单一业务，公司流动性不佳等问题，都是未来发展过程中的风险。

2、元宇宙在概念阶段

自2021年9月，首提元宇宙后，公司在投资者问答平台，不断公开元宇宙相关举动，但实际落地方面，除了一次小体量NFT商品销售，申请几个商标，基本没有任何动作。

脑机合作仅有公告，未披露任何进展；商标申请还未得到初审结果，不确定是否申请成功；元宇宙工作组在技术、人才等方面的积累储备，同样毫无声音。

整体上看，元宇宙业务虽然与主营游戏业务契合度较高，但并未拿出任何有价值的成果，停留在纸面和概念。

3、董事长疯狂减持

与蹭热度拉高的股价相反，股东减持开始加速。近两任董事长累计套现10数亿元，其中在元宇宙热度拉升股价的5个多月内，减持就超过5%，累计金额预估在7亿元以上。

此外，近两任多次被监管系统警告、处理。再加上目前控股股东及一致行动人近9成股份处于质押状态，近期又开始出现质押兑付问题，需要大幅折价出售股份偿付。公司不健康的财务问题已经对公司价值产生直接影响。

在公司流动性不佳，资金出现问题的情况下，管理层却急于蹭热度套现。暂给予减持评级。

转载自元宇宙之音（公号ID：metavoo）：专注元宇宙和Web3.0的研究智库。

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