【20230710】棉花：新疆气温较往年偏高

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核心观点：中性偏多 2023/24年度新疆棉减产预期与籽棉抢收预期支撑中长期棉价重心上移。

月差：中性 9/1价差受政策影响较大。抢收逻辑下可以关注1/5正套、单边做多2401合约。

现货：偏空 现货市场看涨情绪浓厚，基差走强。关注后期夏季限电对开机率的影响。

进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，若配额增加，则存在进口棉套利空间。

进口棉纱：中性 7月、8月到港相对频繁，累库速度进一步加快。

库存：偏空 1）纺企原料下降、棉纱成品库存上升；2）织厂补库意愿不强，坯布库存边际增加，下游处于纺织淡季，订单青黄不接。

新年度种植预期：偏多 USDA调减美国实播面积，6月月报继续调减中国棉花产量。从调研结果看，今年新疆棉花产量减产5-8%，抢收预期强烈，助推远月合约上涨。关注后期产量落地情况。

全球终端消费：中性 美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，仍高于同期水平（偏空），但USDA报告对于新年度的全球棉花消费、贸易量均大幅调增，持积极态度（偏多）。整体看东南亚、国内纱线端开机率依然维持（偏多），坯布端相对清淡。

宏观：中性偏空 6月美国新增就业的暂时性偏弱,美国7月后就业数据有望再度反弹，下半年美国核心通胀和失业率都可能强于当前市场预期，美联储7月加息25BP的概率仍然较高。

全球：

美棉实播面积下调但优良率优于去年同期

全球 - 产需双增，期末库存调增

USDA6月月报中，全球棉花产量预测环比上调22.6万吨，因美国和巴基斯坦产量增加，抵消了中国减产10.9万吨的影响；消费上调16.7万吨，主要来自越南、巴基斯坦、孟加拉国、印度尼西亚和土耳其；全球贸易中，由于美国出口和中国进口的增加，世界贸易预计也将增加20万吨；期初库存由于2022/23年度的消费调降而增加6万吨，整体期末库存调增11.3万吨，影响中性偏空。

全球整体种植面积小幅调增，其中美国增加8.24%，中国减少1.7%。单产方面，中国和美国均小幅调减。

数据来源：USDA 紫金研究所

美国 - 陆地棉实播面积同比减少19.2%

USDA6月报告中，对于2023/24年度预期产量增加21.7万吨，达到359.2万吨，美国的弃耕率预计为16%，仅为上一年度的一半，处于长期均值水平。此外，美棉调低了期初库存，调增出口10.9万吨，整体期末库存小幅增加4.4万吨，影响中性偏空。

2023年6月30日美国农业部（USDA）发布2023/24年度作物实播面积报告，数据表现基本符合市场预期。美棉新年度实播面积在1108.7万英亩，同比减19.4%。其中陆地棉总面积1097.8万英亩，同比减幅19.2%；皮马棉种植面积10.9万英亩，同比减幅40.1%。

关注USDA7月报告，可能对美棉产量有所调整。

数据来源：紫金研究所

美国 -棉花生长良好，优良率大幅高于同期

截止7月2日，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为48%；去年同期水平为36%，较去年同期高12个百分点。

美国棉花现蕾率为42%，上一周为28%，上年同期为31%，五年均值为42%。

美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为11%；去年同期水平为12%，较去年同期慢约1个百分点。较近五年均值慢约1个百分点。

数据来源：紫金研究所

美国重点棉区天气情况：得州

得州地区未来一周气温在29-33℃，前半周会出现明显降雨，得州降水充沛、干旱缓解，利于棉花生长。

数据来源：紫金研究所

美棉出口周报：签约下降，装运增加

据美国农业部(USDA)报告显示，2023年6月23-29日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量24788吨，较前周下降13%，较前4周平均水平下降42%。

2022/23年度美国陆地棉出口装运量59043吨，较前周增长16%，较前4周平均水平增长2%，主要运往土耳其(14596吨)、中国(14142吨)、巴基斯坦(9489吨)、越南(6152吨)、印度尼西亚(3519吨)。

2023/24年度美国陆地棉出口签约量29601吨，主要买家中国(17275吨)、土耳其(3609吨)、日本(2406吨)、墨西哥(1407吨)、巴基斯坦(999吨)。

数据来源：紫金研究所

印度 - 调增期初库存

对于2023/24年度，印度棉产量、进出口及消费方面均无调整，报告中调增了2022/23年度印度棉产量，因此2023/24年度期初库存调增14万吨，期末库存相应调增，影响中性偏空。

数据来源：紫金研究所

印度 - 纱线稳中有跌

印度棉纱报价稳中有跌，整体成交重心向下。印度喷气C32S纱厂当前生产理论亏损扩大，按照一个月的棉花库存来计算，纱厂亏损在29-32美分/千克左右。纱厂紧密纺JC32S针织可漂报价2.93美元/千克，折合人民币25200元/吨。

数据来源：紫金研究所

东南亚开机率

巴基斯坦开机率小幅下降，印度、越南纱线开机率维持。

纱线方面，印度受需求偏淡影响部分品种有所回落，巴基斯坦价格偏弱，实际成交重心下移，越南价格维持为主，波动不大。

数据来源：紫金研究所

巴西:2022/2023年度棉花或丰产达310万吨

大部分地区的棉花收获工作正有条不紊地推进。

截至6月30日，巴西的棉花作物已经收割了4.2%，其中巴伊亚州的收割量占7%，马托格罗索州占2%。

市场预期巴西皮棉产量将达到310万吨以上，创下新记录。

数据来源：紫金研究所

中国：政策端悬而未决

中国 - USDA继续调减中国棉花产量

对于2023/24年度，USDA6月报告继续调减中国棉花产量10.8万吨，预计产量的减少需要通过进口补足，期初库存调减后，整体期末库存下调6.5万吨，对新年度影响偏多。

数据来源：紫金研究所

中国天气情况：副高影响下今年夏天北方大概率比往年更热

我国即将出现今年以来最大范围的高温天气。第一阶段是7月5到10日，今年最为强劲的干热气团在北方发力，热浪从新疆一路直扑华北和东北南部，华北平原再次出现大范围37度以上干热。

第二阶段从7月10日开始，随着冷涡崩溃和副热带高压的大举西伸北抬，黄河以南的广阔区域被副高控制，南方梅雨结束，大范围37度以上高温出现，长江流域一年中最热的时段即将到来。与此同时，随着大量水汽涌入，北方将从干热无缝转换为湿热。

根据国家气候中心预测，今年夏季我国华北和黄淮等地气温偏高，与之相伴的是高温日数也会增多，所以今年夏天北方具有较大概率比往年更热。

数据来源：紫金研究所

中国天气情况：关注新疆7月是否会出现持续高温天气

新疆未来一到两周内，巴州、昌吉州最高温度将超过35℃，若在35℃以上持续7天以上，会影响棉花生长，同时高温天气可能带来水资源匮乏。7月5日进入打顶阶段，部分地区为了保住更多棉桃，采用人工打顶。

数据来源：紫金研究所

中国 - 商业库存下降94.2万吨，若抛储仅可部分补充

公布5月最新数据，商业库存348.28万吨，工业库存85.44万吨，5月消费估计达90.32万吨。

预计8月底国内棉花商业库存在130万吨左右，低于同期40-60万吨，传言国储抛储30万吨，仅可部分补充。

数据来源：紫金研究所

中国 - 2022/23年度累计进口量偏低

5月中国棉花当周进口11万吨，2023年1-5月累计进口49万吨，2022/23年度累计进口103万吨，配额尚未用完。

传闻增发70万吨滑准税配额，对于直接获得配额的企业存在套利机会。

数据来源：紫金研究所

下游负荷：开机率下降

截至7月7日，棉纱厂开机负荷为59.3%；棉布开机为57.7%，棉纱、棉布开机率下降。

数据来源：紫金研究所

纺织产业链库存：布厂补库意愿低迷，订单疲弱

截至7月7日，纺纱厂原料库存为29.6天，成品库存18.3天，原料库存下降、成品库存上升。织布厂棉纱库存为6.4天，织布厂全棉坯布成品库存30天，原料库存继续下降、成品库存上升，织厂补库意愿不强，原料库存处于低位，纱线、坯布去库均放缓。

数据来源：紫金研究所

轻纺城成交情况

轻纺城（600790）成交反弹，但仍低于过去五年均值水平，化纤布成交反弹强于棉布。

数据来源：紫金研究所

棉纱：需求端疲弱，即期纺纱利润亏损较多

棉花现货价格坚挺，但纯棉纱市场交投维持清淡，主要由于下游订单不佳而贸易商库存高位，采购力有限，

棉纱价格来看，报价多数持稳或小幅下调。

利润来看，持续大幅亏损，截至7月7日，纱线价格跟涨棉花价格，即期纺纱利润为-1270.9元/吨，新疆纺企在盈亏平衡线附近。

数据来源：紫金研究所

进口棉内外价差：内棉坚挺，关注配额发放

上周内外盘价差小幅上涨，盘面价差在3868元/吨。

内外进口窗口打开，若配额增加，则存在进口棉套利空间。

数据来源：紫金研究所

月间价差：政策影响9/1价差，未来关注1/5正套

本周现货看涨情绪浓厚，基差走扩，9月基差为739元/吨。

9/1价差受政策影响较大。

针对未来抢收行情，可以关注1/5正套、01合约单边做多机会。

数据来源：紫金研究所

棉纱：7月、8月到港相对频繁，累库速度进一步加快

数据来源：紫金研究所

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