红星美羚资本市场梦已破碎？

“我国羊奶产品市场份额每年30%高速增长，牛转羊消费潮流到来，但是我国奶山羊养殖业依然存在着安全风险”。这是王宝印在近期召开的一次奶业峰会上的呐喊。王宝印是陕西红星美羚乳业股份有限公司（以下简称“红星美羚”）董事长，红星美羚是中国头部羊奶粉企业。

(资料图)

王宝印是资本市场的“名人”，红星美羚IPO历经5年最终被否，红星美羚还发布几千字公开信进行说明。

红星美羚IPO被否，反映了其存在的包括业绩增长乏力、大客户成为竞争对手、1400万元协调款质疑等系列问题。

王宝印曾宣称“中国唯一”的“自建自控奶源基地”。伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）、君乐宝等纷纷入局羊奶产品市场，红星美羚陷入了发展困境。

王宝印呼吁奶山羊养殖风险

一直以来，牛奶及其制品是中国居民消费的主流，羊奶及其制品是小众产品。王宝印的呐喊，刷新了人们的认知。

7月19日—21日，第十四届中国奶业大会2023中国奶业D20峰会暨2023中国奶业展览会在重庆市召开。大会期间，中国奶业协会奶山羊专业委员会举办奶山羊产业论坛，红星美羚董事长王宝印应邀出席并发言。

在发言中，王宝印说，“羊奶自身的营养优势、小分子、易吸收，吸收率接近母乳，含天然A2蛋白”“羊奶产品市场份额每年以30%以上的速度高速增长，成为消费品增长率最高、速度最快的品类”“牛转羊消费潮流”“奶山羊产业发展迎来风口，进入高速增长期，羊奶将占据婴幼儿配方奶粉50%的市场份额”......

王宝印实际控制的红星美羚成立于1998年，主营业务就是为以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。

公开资料显示，2017年8月红星美羚的自有养殖产业园投入使用，占地面积约586亩。红星美羚成为全产业链经营的企业，集饲草种植、奶山羊良种繁育、乳制品研发、生产加工与销售为一体。

从王宝印上述在产业论坛上的发言看，尽管率先自建养殖基地，打造羊奶全产业链，但红星美羚似乎也遇到了困难。

王宝印在发言中呐喊，养殖业存在着产业安全风险。

在王宝印看来，风险主要来自三个方面。第一，用进口饲草养中国牛羊，饲草饲料价格高、供应链保证存在不确定性。第二，饲养成本高，养殖企业经营像过山车。第三，进口奶粉对国内养殖业形成冲击。

王宝印还相应提出了建议，包括研究开发高产节粮型饲草，建立饲草饲料生产、供应体系；保证鲜奶收购价格稳定，确保用生鲜乳生产液奶、酸奶、婴幼儿配方奶粉；将进口奶粉作为乳制品的补充，用于食品加工的原料。

“一二三产融合发展才是根基。”王宝印说。

对于王宝印的建议，有行业分析人士称，在市场经济中，市场是调节资源配置的手段，保证鲜奶收购价格稳定、将进口奶粉作为食品加工的原料等，都要靠市场来调节，人为干预，可能在一时能对羊奶粉产业发展等起到积极作用，但不能从根本上解决问题。饲养成本、供应链安全、市场份额等问题，都需要企业自身通过努力去解决。

行业人士称，王宝印的发言，既反映了行业问题，也说明红星美羚自身存在较为严峻的发展问题。

巨头入局挤压生存艰难

王宝印可能遭遇到了前所未有的经营压力，王宝印一直想推动红星美羚登陆A股市场，拓宽融资渠道。

2015年，红星美羚在新三板挂牌，2018年4月终止新三板挂牌，2019年6月向证监会递交上市申请材料，开启曲折的IPO之路。

根据招股书，红星美羚计划募资3.14亿元，用于红星美羚奶山羊产业化二期建设项目、红星美羚永庆奶山羊养殖园区建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金。

从募投项目看，红星美羚计划借助上市募资，加码布局自建自控奶源基地等。

奶源建设基础薄弱，供给短缺是羊乳行业的主要瓶颈，也是红星美羚试图借助IPO募资补齐的短板。

根据招股书，红星美羚主要原材料是生鲜羊乳，来源于自有养殖产业园和外部可控非自有奶源。外部可控非自有奶源包括自控养殖基地、合作奶站和奶山羊专业合作社。2020年，公司自有奶源占比不到2%，生鲜羊乳主要来自外购。

红星美羚在IPO时，多个短板就受到市场质疑，包括内部控制、产品结构等问题。

同时，红星美羚业绩增长也逐渐乏力。

2018年至2021年，公司实现的营业收入分别为3.14亿元、3.42亿元、3.63亿元、3.78亿元，虽然逐年增长，但速度较为缓慢。与之对应的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为0.41亿元、0.45亿元、0.55亿元、0.53亿元。

红星美羚的经营压力可能在进一步加大。

从渠道而言，公司产品价格虽然跃居一线品牌奶粉价格，但市场对红星美羚的认可度并不高，公司营业收入规模仍然不大，需要加大渠道开拓流力度。

同行业可比公司中，澳优乳业营业收入已达到30亿元左右。

随着羊奶粉逐渐为消费者认可，伊利、蒙牛、飞鹤（06186.HK）、君乐宝、合生元、启赋等头部企业入局，这些巨头自带已经建立的庞大渠道网络，具有天然的渠道优势，再加上资金、技术、人才优势，这些，给红星美羚等规模较小的羊奶粉企业产生了较大压力。

值得一提的是，包括伊利在内，乳业巨头也开始自养奶山羊。

面对行业巨头的挤压，红星美羚的自建养殖基地、全产业链的优势不再。

在外部复杂的环境下，牛羊奶制品行业整体承压的情况下，错过了IPO上市募资发展机会，王宝印的压力可想而知，其呐喊的背后，可能是较高的饲养成本已经成为红星美羚不能承受之重。

（记者丨宁晓敏见习生丨陈力）

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