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中信证券指出，历史数据显示，股票和商品市场在主动补库期和被动去库期表现较好，债券市场在主动去库期表现最好。名义库存和实际库存均显示当前经济仍处在主动去库存阶段，由实际库存增速测算出的当前库存位置更高，去化过程可能更久。过去几轮库存周期中企业从去库转向补库基本都伴随着国内需求（地产和基建）或出口的回升。预计随着下半年稳投资、促消费的政策发力，以及海外经济体从三季度末开启小幅度补库需求，投资、消费、出口在下半年将逐步企稳回升，下一轮库存周期的催化因子逐步成熟。分上中下游来看，基于各行业当前库销比和库存周期位置，我们判断上游采矿业和中游装备制造业有可能最早迎来补库拐点，下游消费品制造业由于库销比较高可能较晚进入补库阶段。

（文章来源：证券时报网）

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